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《辽宁大学》 2018年
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价差波动约束下的最优统计套利策略无极1登录

杨少华  
【摘要】:统计套利(通常缩写为StatArb)是一种短期价差交易策略,该策略通过追踪两组具有稳定均衡关系的充分分散化投资组合的价差,利用证券的错误定价和均值回复特性进行获利。构建投资组合以及制定交易规则构成了统计套利要无极1登录的核心问题。传统的马科维茨投资组合理论采用均值-方差方法以及投资组合有效边界来构建投资组合,即给定一组金融资产,通过均值-方差方法,在投资组合的预期收益和风险之间找到一种平衡。与均值-方差投资组合设计要求不同的是,设计一个均值回复投资组合,有两个主要因素必须加以考虑:(1)所设计的均值回复投资组合应该表现出较强的均值回复性,频繁穿越均值,因此带来投资机会。(2)所设计的投资组合应表现出足够的但有控制的方差,以使得每次交易都可以提供足够的获利,同时控制均值回复失衡的概率。在配对交易中,两只股票价差是否存在均值回复性比较容易识别。但要分离出具有显著均值回复特征的投资组合就要复杂得多。传统的均值回复统计套利方法主要包括协整方法以及典型相关分析方法。这些方法的主要缺陷在于,投资组合价差变化很小,没有形成有意义的统计套利机会。如何构建具有较强价差回复性的投资组合,通过频繁穿越均值,给投资者带来获利机会,是增强统计套利获利机会必须考虑的一个问题。如何扩大投资组合价差的变化范围,形成有意义的统计套利机会,对于提高统计套利有效性具有重要的理论意义和现实意义。本文通过对Box和Pierce给出的混成检验统计量最小化,利用投资组合中所包含的多个协整关系构造出一个近似白噪声的价差过程,并将投资组合价差的方差限定在一个固定水平上。这样构造出的投资组合价差序列既保证了均值回复的稳定性,又将价差的波动性控制在一个可调整的水平上。本文将价差波动水平设置在最高可达到的水平(最大特征值水平),提高了统计套利机会。另外本文还分析了统计套利交易收益的影响因素,为统计套利策略的股票筛选和交易时的风险防范提供了理论依据。主要无极1登录结论:1.本文采用最优化方法,在价差的方差约束条件下,通过对Box和Pierce给出的混成检验统计量最小化,给出了价差组合的最优权重。进而生成一个能够追踪投资组合价差的序列{_ts}。序列{_ts}是一个具有均值为μ,方差为σ~2的平稳随机过程。该随机过程本质上反映了两个投资组合价值之差,因此,随机过程{_ts}中的系统性风险被消除,只包含标的资产的非系统性风险,是一个市场中性过程。价差组合中标的资产的非系统性风险一旦导致价差序列{_ts}偏离其长期均衡水平μ时,便形成了统计套利机会。2.在完成投资组合价差序列{_ts}的基础上,制定了统计套利策略的交易规则1和规则2。交易规则1是统计套利建仓规则,而规则2则统计套利平仓规则。规则1和规则2给出了统计套利建仓和平仓条件。在规则1和规则2中,包含一个由投资者凭借主观判断设定的常数k,这个常数k相当于3σ原则中的标准差倍数,用来控制套利区间的大小。k值越大,套利区间越大,一旦建仓成功,获利就越大。但其代价是建仓的机会就越小,会损失许多获利机会;反之,k值越小,建仓的机会就越多,但获利区间就越小,每次获利有限。由于套利交易区间设置过小,价差序列{_ts}在突破交易上、下买卖触发点后,会以更大的概率延续原来的走势,因而会给投资者带来套利风险。为了防范这种风险,我们设置了套利止损原则,在遇到这种风险时,投资者可以及时止损,防范投资风险的进一步扩大。3.最后就投资组合价差套利的影响因素进行了分析。主要讨论了与价差套利密切相关的影响因素,主要包括:换手率、成交量、持仓时间、异质性信息和共同信息对价差统计套利的影响。持仓期短且股票市值规模小的情况下,统计套利交易策略的收益受换手率、换手率变化和成交量的影响显著;持仓时间和异质信息对统计套利有负向影响;共同信息在价差组合股票间传播速度的差异越大统计套利收益越大。
【学位授予单位】:辽宁大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2018
【分类号】:F832.51

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