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《华东师范大学》 2004年
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股票商场活动性研讨

单树峰  
【摘要】:只要对股票商场进行大略的调查,就可以发现当咱们以某一价格购买某个股票后,无法确保可以将该股票当即依照相同的价格再卖出去。因而,出资者乐于购买某股票的价格,与他在相同情况下可以出售的价格,具有底子不同的性质,有组织的股票买卖所存在含义之一就在于缩小以上两种价格之间的距离。 股票商场具有两个根本的功用:活动性与价格发现。现代资本商场理论中关于财物定价的研讨汗牛充栋,而对活动性的重视则寥若晨星。经典资本商场理论中危险财物的定价与其活动性无关,但在实践股票买卖中出资者却有必要考虑股票活动性本钱与价格发现中的各种危险,一起实践出资者所面对的不确定出资期限和严厉假贷束缚使得活动性危险溢价水平到达无法疏忽的高度。 与以往首要着重商场微观结构对活动性的决议和影响的研讨办法不同,本文从一个完好的买卖进程动身,全面调查活动性在股票定价、商场微观结构、出资者危险决议计划方法、股市危机之中的作用及其互动联系。 本文从剖析活动性的概念和内在动身,将活动性从买卖本钱、买卖数量、买卖等待时刻三个方面进行了分化论述,全面比照了当时运用的活动性方针的测度内容、计算办法、适用范围、影响要素等。 论文采用以价格冲击方针为主、结合买卖数量的活动性方针,运用上海证券买卖所挂牌股票的买卖数据,实证查验了我国股票商场活动性危险与股票预期回报率的联系。实证成果激烈支撑活动性危险影响股票定价的假定,证明我国股票商场活动性本钱与股票回报率之间的正相关联系,标明活动性危险是我国股票商场出资者进行股票定价的安稳影响要素。 论文指出了股票商场微观结构影响活动性的机制,从商场买卖机制、托付单方法和托付单优先准则、买卖信息批露、价格监控准则、其他买卖规则五个方面剖析了详细商场微观结构对活动性的影响,并评论了活动性与有效性、安稳性、透明性等其他商场微观结构方针的联系。 论文回忆了经典资本商场理论关于出资者危险决议计划行为的认知开展进程,剖析了行为金融理论对出资者危险决议计划行为方法的研讨成果,并在此根底上别离研讨了知情买卖者、噪声买卖者、组织出资者等各类出资者详细的行为方法及出资者组成结构对股票商场活动性的影响。论文以为,出资者行为是研讨股票商场活动性的根底,出资者的危险决议计划及其相互作用进程是股票商场一切微观结构特色的构成原因和动身点,以对称信息、理性出资者为根底的经典资本商场理论无法解释实践股票商场的活动性情况。正是因为很多出资期限、买卖规划、危险讨厌水平不同的各类出资者为满意各自的买卖需求、参加股票买卖才构成了股票商场赖以存在的巨大活动性。 论文描绘了股市危机的现象和一般机理,剖析了应对股市危机的断路器机制的原理、存在问题、和实践运用作用,并别离研讨了股市危机中一般出资者、 活动性供给者的行为特色,发现具有法定责任的做市商在股市危机期间,在稳 定商场价格、供给商场活动性方面显着优于不承载任何责任的限价托付买卖者。 论文针对我国股票商场采纳的朴实托付单驱动买卖机制,指出限价托付交 易战略的盈余性关于这种买卖机制的重要含义。论文剖析了限价托付买卖战略 与市价托付买卖战略的危险与收益比照情况,发现限价托付买卖战略的盈余状 况与商场短期价格动摇之间具有一种自平衡才能,这种股票商场短期价格动摇 与活动性的共生协调性,证明了这种不依赖做市商的朴实托付单驱动商场具有 的独立存在、自我调节才能。论文一起提出,为了保持较好的商场活动性水平, 除了有必要存在适当数量的短线出资者以外,还有必要大力紧缩知情买卖者的生计 空间。 论文归纳了我国股票商场的开展前史和运转特征,剖析了换手率、价差等 较常运用的活动性方针在测度我国股票商场活动性中的限制和缺陷,并挑选以 价格冲击为主的测度方针对我国股票商场的活动性情况及改变趋势进行了剖析 比较,发现我国股票商场具有适当好的活动性情况,但随着时刻的推移,活动 性水平处于快速下降进程中。
【学位颁发单位】:华东师范大学
【学位等级】:博士
【学位颁发年份】:2004
【分类号】:F830.91

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