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《电子科技大学》 2010年
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我国股票商场的危险感染和出资搬运研讨

靳飞  
【摘要】: 我国本钱商场近二十年来不断的开展和老练,对经济的开展起到了非常重要的支撑效果,但某些方面也存在着问题。特别地,关于我国股票商场,其机制、监管等方面不行完善,与美国等一些发达国家的股票商场比较,依然不行老练,如我国股票商场存在商场切割的现象、缺少危险办理知道的个人出资者的数量较多、商场投机性很强、内情买卖和操作较多等。这些特征添加了我国股票商场的危险,也加大了出资者危险办理的难度。 本文根据财物定价、商场微观结构等理论,经过我国股票商场上的高频买卖数据核算股票商场的流动性、定单流,然后经过经典的金融商场计量模型,从一起要素、危险感染和出资搬运三个方面剖析股票之间的相互联系,从出资者行为的视点谈论了我国股票商场上的危险特征,并评论了不同股票之间危险补偿差异发生的机制,为财物定价供给了新的思路。 首要,本文经过剖析我国股票商场上市值不同的股票之间定单流、流动性和收益率的相互影响联系,以及它们与上海银行间同业拆借利率(CHIBOR)、人民币远期汇率的联系,谈论了商场内不同股票之间的出资搬运行为。实证剖析发现:低市值股票定单流上升时,未来高市值股票流动性和收益率明显下降,市值不同的股票之间流动性和收益率也表现出明显的双向、负向的抢先滞后联系;银行间拆借利率、人民币汇率等影响微观(钱银)流动性的要素将明显影响商场微观流动性、定单流和收益率,但对市值不同的股票有不同的影响。不同市值股票之间存在出资搬运行为的依据,进一步剖析发现,这种现象不只存在于市值不同的股票之间,也广泛存在于危险和流动性不同的其他股票之间。 其次,在现有研讨剖析不同商场之间危险感染和出资搬运的基础上,本文根据概率模型和极值理论,谈论了我国股票商场内,高市值与低市值股票之间的危险感染和出资搬运行为,及其相互联系。实证定论发现,商场定单流上升、流动性变好时,根据商场一起要素的影响,高市值股票和低市值股票收益率一起大涨的概率明显添加;操控了商场一起要素的影响后,商场定单流添加时,高市值股票大跌而低市值股票大涨的概率明显添加;而当商场流动性变差时,低市值股票大跌而高市值股票大涨的概率明显添加。一起要素是我国股票商场上高市值与低市值股票之间危险感染的主要原因,操控一起要素的影响后,两类股票之间也存在出资搬运行为。 本文也谈论了我国股票商场内部不同股票之间的“安全性搬运”(Flight-to- quality)和“流动性搬运”(Flight-to-liquidity)行为,以及两种行为与股票特征的联系。研讨定论发现:高商场β与低商场β股票、高市值与低市值股票以及上证180指数成分股与非180指数成分股之间存在明显的“安全性搬运”行为;高价差与低价差股票、高价格冲击系数与低价格冲击系数之间也存在明显的“流动性搬运”行为。出资者在“安全性搬运”和“流动性搬运”过程中,对股票账面市值比的凹凸没有明显偏好;一起,与国外老练股票商场的剖析定论不同,因为我国股票商场特别的出资者构成和出资偏好,高市值与低市值股票或指数股与非指数股之间并不存在明显的“流动性搬运”依据。 最终,本文剖析了我国股票商场、国债商场与企业债商场收益率的相互联系,研讨定论发现:尽管从总体上看,股票与国债、股票与企业债商场收益率之间仅有弱小的正相关联系,但当股票商场收益率下降、危险添加,以及债券商场收益率上升时,股票与债券商场的收益率呈明显负相关联系。受一起要素的影响,国债与企业债券收益率之间总体上具有较强的正相关。当债券商场收益率下降、危险添加时,其正相关联系更强;而当商场较平稳时,其正相关性较低,甚至不明显。我国股票与债券商场之间,以及企业债和国债商场之间均存在出资搬运的依据。
【学位颁发单位】:电子科技大学
【学位等级】:博士
【学位颁发年份】:2010
【分类号】:F224;F832.51

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